Взгляд на внутреннюю ценность SSR Mining Inc. (TSE:SSRM)

Анализ акций

Сегодня мы проведем простой анализ метода оценки, используемого для оценки привлекательности SSR Mining Inc. (TSE:SSRM) как инвестиционной возможности, путем прогнозирования ее будущих денежных потоков и последующего дисконтирования их до сегодняшней стоимости. Один из способов добиться этого — использовать модель дисконтированного денежного потока (DCF). Прежде чем вы подумаете, что не сможете этого понять, просто читайте дальше! На самом деле это гораздо проще, чем вы думаете.

Компании можно оценивать по-разному, поэтому мы хотели бы отметить, что DCF не идеален для каждой ситуации. Для тех, кто активно изучает анализ акций, представленная здесь модель анализа Simply Wall St может заинтересовать.

Ознакомьтесь с нашим последним анализом SSR Mining

Мы используем так называемую двухэтапную модель, которая просто означает, что у нас есть два разных периода темпов роста денежных потоков компании. Обычно первая стадия – это более высокий рост, а вторая стадия – фаза более низкого роста. На первом этапе нам необходимо оценить денежные потоки бизнеса в течение следующих десяти лет. Там, где это возможно, мы используем оценки аналитиков, но когда они недоступны, мы экстраполируем предыдущий свободный денежный поток (FCF) на основе последней оценки или отчетной стоимости. Мы предполагаем, что компании с сокращающимся свободным денежным потоком замедлят темпы своего сокращения, а компании с растущим свободным денежным потоком увидят замедление темпов роста в течение этого периода. Мы делаем это, чтобы отразить, что рост имеет тенденцию замедляться сильнее в первые годы, чем в последующие годы.

В основе DCF лежит идея о том, что доллар в будущем менее ценен, чем доллар сегодня, поэтому мы дисконтируем стоимость этих будущих денежных потоков до их оценочной стоимости в сегодняшних долларах:

(«Оценка» = темпы роста свободного денежного потока, оцененные Simply Wall St)Текущая стоимость 10-летнего денежного потока (PVCF)= 1,3 млрд долларов США

После расчета текущей стоимости будущих денежных потоков в начальный 10-летний период нам необходимо рассчитать терминальную стоимость, которая учитывает все будущие денежные потоки за пределами первого этапа. По ряду причин используются очень консервативные темпы роста, которые не могут превышать темпы роста ВВП страны. В данном случае мы использовали среднее значение доходности 10-летних государственных облигаций за 5 лет (1,9%) для оценки будущего роста. Точно так же, как и в случае с 10-летним периодом «роста», мы дисконтируем будущие денежные потоки до сегодняшней стоимости, используя стоимость собственного капитала в размере 7,8%.

Терминальная стоимость (ТВ)= FCF2033 × (1 + г) ÷ (r – g) = 178 млн долларов США × (1 + 1,9%) ÷ (7,8%–1,9%) = 3,1 млрд долларов США

Текущая стоимость терминальной стоимости (PVTV)= TV / (1 + r)10= 3,1 млрд долларов США ÷ ( 1 + 7,8%) 10 = 1,5 млрд долларов США

Общая стоимость представляет собой сумму денежных потоков за следующие десять лет плюс дисконтированную конечную стоимость, в результате чего получается общая стоимость акционерного капитала, которая в данном случае составляет 2,8 миллиарда долларов США. Последний шаг — разделить стоимость собственного капитала на количество акций в обращении. По сравнению с текущей ценой акций в 20,0 канадских долларов, компания выглядит примерно справедливой на момент написания. Однако оценки являются неточными инструментами, похожими на телескоп: сдвиньтесь на несколько градусов и окажитесь в другой галактике. Имейте это в виду.

Вышеприведенный расчет во многом зависит от двух допущений. Первый — это ставка дисконтирования, а второй — денежные потоки. Соглашаться с этими вводными не обязательно, рекомендую переделать расчеты самостоятельно и поиграться с ними. DCF также не учитывает возможную цикличность отрасли или будущие потребности компании в капитале, поэтому он не дает полной картины потенциальной эффективности компании. Учитывая, что мы рассматриваем SSR Mining как потенциальных акционеров, в качестве ставки дисконтирования используется стоимость собственного капитала, а не стоимость капитала (или средневзвешенная стоимость капитала, WACC), которая учитывает долг. В этом расчете мы использовали 7,8%, что основано на коэффициенте бета-версии, равном 1,178. Бета — это мера волатильности акций по сравнению с рынком в целом. Мы получаем нашу бета-коэффициент из средней по отрасли бета-коэффициента сопоставимых компаний в глобальном масштабе с установленным пределом от 0,8 до 2,0, что является разумным диапазоном для стабильного бизнеса.